炒股的时候，看看金麒麟的分析师报告。本报告权威、专业、及时、全面，帮助您把握潜在的专题机会。 11月28日，2025年度分析师大会召开，半夏投资创始人李蓓出席会议并发表主题演讲。李蓓分析了牛市演变的三个主要阶段，并为全球资产转型提供了未来预测。香港A股目前正处于估值恢复的第一阶段，将逐步进入盈利验证期。最后，借助财富效应，我们开始了储蓄转移和全球资本回报的广泛牛市。两年后，随着中国经济复苏和美国增长动力减弱，我们预计全球资本将开始将新的配置转向中国资产。
李蓓清晰地勾勒出牛市演变的三步路径。 “第一阶段是估值复苏。目前股票市场相对于债市的低估值已逐渐恢复，风险溢价已恢复至中间水平，但尚未达到极值。现阶段，市场信心面临考验。投资者需要看到经济数据和企业利润显着改善才进一步入市。这就是第二阶段牛市的核心逻辑。”
他还预测了爆炸性市场的第三阶段。 “第三阶段肯定是财富效应引发的全面再配置浪潮。居民储蓄重新分配，国内资产配置重组，全球资金回流中国市场。这一趋势的形成并非巧合，符合国际泡沫市场的三个核心条件：低利率环境、赚钱效应明显、其他主要市场缺乏优质投资机会。”
时间为了支持这一逻辑，李蓓援引了历史轶事分析：“如果回顾2006-2007年A股牛市的极端表现，核心是美国房地产泡沫破灭、股市陷入滞胀，中国成为全球最具吸引力的投资目的地。”此次美股的强劲阻力，本质上是中国经济陷入通货紧缩周期、全球资本涌向美国的结果。
针对当前全球经济形势，李蓓表示，“中国经济两年后就会复苏”。假设（这是一个非常有可能的发展），在供给端被淘汰的中国企业将再次展现出高盈利能力和强劲活力。届时，美国对人工智能的投资可能会放缓，高预算赤字的可持续性将受到质疑，财政政策的经济推动力将逐渐减弱。 “多种因素的结合很可能会导致导致经济危机。“全球资产配置的新一轮变化将导致资本回流中国市场。”
这种对牛市阶段和全球资本流动的综合推理，不仅延续了此前对中国核心资产的看涨逻辑，而且从全球视野为投资者勾勒出长期投资规划，引发了关于资产周期变化和重新配置机会的热烈讨论。
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