文章来源：汇通金融
周二（11月25日）亚洲早盘，现货黄金延续隔夜涨势，一度触及一周多来最高水平至每盎司4155.70美元。市场对美联储12月降息的预期不断升温，推动金价上涨。
渣打银行大宗商品研究全球主管Suki Cooper在最新报告中对黄金走势进行了详细分析。他认为，尽管金价已从历史高位回落，但强劲的投资需求正在充当坚实的盾牌，很大程度上限制了下行风险。但股市波动加剧以及美联储政策的不确定性也给黄金前景蒙上阴影。
黄金市场的现状。
由于持续强劲的投资需求，merGold 价格目前正在测试每盎司 4,150 美元左右的阻力位，但一股暖流使价格保持在高位并防止急剧下跌。经过相比之下，金价较上个月约4,360美元/盎司的历史高点下跌约6%，但回调幅度似乎相对温和，并未引发恐慌性抛售。
库珀在报告中强调，虽然这一高位并非巧合，而是多种力量共同作用的结果，但投资者应警惕外部力量的干扰。
可能的下行风险：对股市的传染效应
尽管黄金保持相对稳定，但库珀澄清说，如果股市持续波动，贵金属仍可能面临下行压力。
他表示，黄金不会自动受益于股市压力，可能会受到影响，尤其是在科技股领跌的环境下。具体来说，如果股市继续下跌，可能会在短期内引发追加保证金的连锁反应。这种压力就像多米诺骨牌一样直接传导到黄金市场。
先生。库珀的分析基于对全球金融生态的深刻理解。她认为，在某些情况下，黄金的避险属性并不是万能的。黄金的流动性优势可能会变成劣势，特别是如果投资者被迫清算其资产以应对其他市场的损失。在多元资产配置时代，这提醒人们，全球趋势与股票市场和数字货币日益交织在一起，其中任何一个的快速变化都会放大风险。
美联储政策的不确定性：黄金看涨势头停滞
限制金价进一步上涨的另一个关键因素是市场对美联储货币政策前景的不确定性不断增加。库珀解释说，这种不确定性使得黄金很难获得新的看涨势头，因为投资者正在等待更明确的信号。渣打银行的前景显示美联储可能在下次会议上维持利率不变与市场部分人士预期的政策宽松形成鲜明对比。他援引美联储会议纪要指出，会议纪要显示出对于降息的态度极为谨慎，可以说是强烈的“不情愿”。
此外，11月份就业统计数据推迟公布，直到会议结束后，市场观望情绪才变得更加糟糕。库珀的观点在这里尤其敏锐。她认为，这种政策延迟不仅会放大短期波动，而且在缺乏新催化剂的情况下还可能削弱金价。总体而言，美联储的保守立场就像一堵无形的墙阻挡了黄金的潜在复苏路径。
投资需求旺盛：利润稳健，价格仍有下降空间
尽管下行风险有所增加，但库珀重申，黄金的下行空间实际上非常有限，主要是由于强劲且广泛的资金来源投资需求。回顾10月份，金价创下历史新高的主要推动力是黄金支持的交易所交易指数基金（ETP）的涌入。这种涌入规模史无前例，堪称黄金市场的“超级引擎”。尽管近期ETP流入速度有所放缓，但现货市场的表现远远超出预期，并且远没有想象中的历史高点那么低迷。这表明投资者对黄金的热情并未减弱，正在转向更为稳健的持有策略。
库珀的报告详细介绍了这种需求的多样性，这种需求不仅限于散户投资者，还包括机构投资者，为黄金提供层层支撑，让黄金在波动时期更容易崩盘，保证不破。
扩大投资者基础：释放未来需求潜力的新引擎
库珀进一步强调了黄金投资者团队的持续扩张表明未来需求潜力依然强劲，有望成为黄金市场新的增长点。回顾历史，他指出，2021年第二季度全球疫情平息后，现有黄金持有者开始逐步减仓，导致ETP资金流向更加灵活、反应灵敏。当前市场上，包括养老基金在内的现有ETP持有者将在2025年第三季度继续增持黄金，尽管其持仓量尚未达到峰值水平。另外值得注意的是，包括部分家族办公室在内的“投资顾问”类别在第三季度实现了持续增长。尽管市场尚未充分检验这些新基金的韧性，但市场传言表明，许多新投资者相对于其目标配置仍处于减持状态，这意味着仍有很大的吸筹空间。
库珀的分析显示出一些乐观的情绪这里。她认为，这种投资结构的多元化不仅增加了市场的深度，也为黄金注入了长期活力。
提高市场适应能力：高金价下的新常态
贸易数据还反映出投资者对每盎司4000美元以上金价的接受程度不断提高，进一步强化了黄金稳定的基本面。 Cooper特别指出，10月最后两周最大的黄金ETP空头头寸自10月中旬以来已暴跌36%，回到2月以来的最低水平。随着价格从历史高位回落，卖空者获利了结，这表明市场参与者越来越多地接受金价将在近期区间内盘整，而不是盲目追逐极端波动。此外，一个月隐含波动率虽然仍然波动，但已从近期高点回落，并在 4 月份水平附近保持相对稳定。状态。与此同时，1个月风险逆转指数有所回升较6月份以来的最高水平有所回升，但仍明显偏向救助，整体市场情绪依然乐观。这表明库珀的观察描绘了一幅投资者情绪逐渐成熟的图景，高金价逐渐成为新常态。
综上所述，在4100美元框架的发挥下，金市表现出强劲的投资需求作为核心支撑，有效限制了下行风险。尽管股市的波动和美联储的谨慎政策带来了一些不确定性，但不断增长的投资者基础和更强的市场适应性为黄金注入了持久的力量。库珀的详细分析提醒我们，在复杂的全球环境中，黄金仍然是最可靠、最安全的选择之一。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）北京时间上午11点08分，现货黄金交投于4148.75美元/盎司。
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